O secretário do Tesouro dos Estados Unidos insistiu este mês que Donald Trump não havia mudado a política de “dólar forte” de longa data do país. Mas os investidores têm se intrigado com os objetivos do presidente para a moeda, já que alguns de seus aliados exaltam os benefícios de um dólar mais fraco para os fabricantes.
Muitas moedas globais recentemente se valorizaram em relação ao dólar, mas isso não é intencional. Os movimentos cambiais refletem a expectativa de que a agenda econômica radical da nova administração enfraquecerá o crescimento.
Com Trump ainda determinado a transformar os EUA em uma potência exportadora de manufaturas, independentemente da dor econômica de curto prazo, os investidores se perguntam se a administração poderia recorrer a uma proposta radical de moeda conhecida como “Acordo de Mar-a-Lago” —embora as perspectivas de sua implementação sejam remotas.
POR QUE O DÓLAR ESTÁ EM FOCO?
Antes de vencer a corrida para iniciar seu segundo mandato, Trump disse no ano passado que achava que a força do dólar em relação ao iene japonês e ao renminbi chinês tinha sido um “fardo tremendo” para a indústria dos EUA e um obstáculo para que a América se tornasse uma “economia de produção”.
J.D. Vance, agora vice-presidente, havia argumentado anteriormente que, embora o dólar tenha sido “ótimo para o poder de compra americano”, isso teve um custo para a manufatura dos EUA.
Pelos padrões históricos, o dólar está forte.
Nos meses após a eleição, ele atingiu seu nível mais alto contra uma cesta de moedas de negociação, incluindo o euro e a libra, desde 2022 e, em uma base ponderada pelo comércio contra um grupo mais amplo, seu nível mais alto em décadas.
Os ganhos do dólar foram desencadeados em parte pela antecipação de tarifas mais altas, que se esperava que estimulassem a inflação e dificultassem para o Federal Reserve cortar as taxas de juros.
Mas nos últimos meses, preocupações com uma possível recessão nos EUA reverteram algumas dessas apostas e enfraqueceram a moeda, à medida que os investidores precificaram mais cortes.
E QUANTO À POLÍTICA DE “DÓLAR FORTE”?
Conversas no círculo de Trump sobre um dólar supervalorizado levaram os investidores a questionar se a administração pode se afastar de uma postura de “dólar forte”, em vigor desde a administração Clinton.
O secretário do Tesouro, Scott Bessent, insistiu em uma entrevista à CNBC na semana passada que o presidente estava “comprometido com as políticas que levarão a um dólar forte”.
No entanto, Bessent também criticou países que buscaram enfraquecer bilateralmente suas moedas em relação aos EUA. Questionado na quinta-feira (13) sobre as recentes quedas do dólar, Bessent descreveu os movimentos como um ajuste “natural”.
DE ONDE VEM A CONVERSA SOBRE UM ACORDO DE MAR-A-LAGO?
A ideia —promovida por Stephen Miran, presidente do Conselho de Assessores Econômicos de Trump, em novembro— leva o nome do Acordo Plaza, assinado em 1985 no hotel de Nova York que Trump posteriormente possuiria, para ajudar a trazer um dólar excessivamente forte de volta à realidade.
O Acordo Plaza reuniu os EUA, França, Alemanha, Japão e Reino Unido para enfraquecer a moeda americana. Quarenta anos depois, Miran acredita que uma repetição é necessária para corrigir uma “supervalorização persistente do dólar que impede o equilíbrio do comércio internacional”.
Ao mesmo tempo, Washington ainda quer que o dólar mantenha seu papel como moeda de reserva internacional —um privilégio que permite ao governo pagar taxas de juros relativamente baixas sobre sua dívida.
Como parte do acordo, governos estrangeiros seriam pressionados a concordar em aumentar a duração de suas reservas do Tesouro, em troca de permanecer sob o que Miran se refere como o “guarda-chuva de defesa” dos EUA e evitar tarifas punitivas.
O documento tem sido cada vez mais escrutinado em meio a um clima de incerteza, desencadeado pela postura mais agressiva de Trump sobre tarifas do que muitos investidores haviam antecipado.
Steve Hanke, professor de economia e assessor na Casa Branca de Reagan, disse: “Definitivamente está no ar, não há dúvida sobre isso.”
COMO OS MERCADOS ESTÃO REAGINDO?
Os investidores têm lutado para se posicionar para o impacto de um Acordo de Mar-a-Lago —se algum dia ele for realisticamente proposto— em parte devido à incerteza sobre quais políticas estão sendo consideradas.
“O problema para a nova administração é que ela quer simultaneamente um dólar mais fraco, um déficit comercial reduzido, influxos de capital e que o [dólar] continue sendo a moeda-chave nas reservas e pagamentos internacionais”, disse Steven Englander, do Standard Chartered, em uma nota no mês passado.
Sonal Desai, diretora de investimentos de renda fixa da Franklin Templeton, também destacou a “inconsistência interna” em querer um dólar fraco e impor tarifas que provavelmente terão o efeito oposto.
O risco crescente de uma desaceleração nos EUA —e o potencial para que isso leve a cortes de juros mais agressivos pelo Fed— abriu a porta para Trump conseguir um dólar mais fraco enquanto continua com sua guerra comercial.
Os investidores agora estão precificando dois cortes de um quarto de ponto pelo Fed até o final do ano, com uma probabilidade muito alta de um terceiro. Isso se compara com um ou dois previstos antes de Trump retornar ao cargo.
A fraqueza do dólar deixou algumas pessoas se perguntando se algo mais profundo está acontecendo. George Saravelos, do Deutsche Bank, questionou na semana passada se estávamos testemunhando a “potencial perda do status de porto seguro do dólar”.
OS EUA PODERIAM FAZER UM ACORDO SOBRE O DÓLAR?
Economistas são céticos.
Adam Posen, diretor do Instituto Peterson de Economia Internacional, observou que o Acordo Plaza foi firmado com um pequeno grupo de Estados, mais importante Japão e Alemanha, que dependiam dos EUA para segurança.
“Agora, [em 2025] você estaria lidando com a China, o Oriente Médio e meia dúzia ou mais de economias do leste asiático, a maioria das quais não são aliadas militares diretas dos EUA”, disse Posen. “São obstáculos extremamente grandes.”
Michael Strain, do American Enterprise Institute, argumentou que a ideia de um “acordo” era “implausível por si só”.
“A Europa não vai reajustar seu equilíbrio de poupança e investimentos ou tomar outros tipos de grandes medidas macroeconômicas para revalorizar sua moeda apenas porque a administração Trump quer”, disse ele.
“Estou bastante confiante em dizer que isso não é uma coisa real e não vai acontecer.”
Hanke acrescentou que, embora a mudança nas taxas de câmbio possa alterar a contribuição de vários países para o balanço comercial, isso “não afetará o déficit geral”.
Mexer com o mercado de Treasuries também levaria o governo a um terreno perigoso.
O mercado de quase US$ 30 trilhões é a base das finanças globais, sustenta o papel do dólar como moeda de reserva de fato do mundo e oferece aos EUA flexibilidade em suas finanças públicas.
Uma das propostas discutidas por Miran —que os países entreguem suas atuais participações em dívida do governo dos EUA em troca de títulos de século— pode ser vista pelas agências de classificação como um default técnico.
Tal evento seria tão dramático que o impacto seria quase impossível de prever.
Connor Fitzgerald, gerente de fundos de renda fixa da Wellington Management, disse: “É tão fora da caixa que realmente não há precedente para isso.”
